Comunicado Fed a detalle, segunda parte
Genevieve Signoret
Esta entrada termina una exposición con antecedentes del comunicado de la Fed de hoy iniciada en mi entrada anterior.
La Fed no cambia obviamente el rango objetivo de las tasas de interés desde 0-0.25%, donde está desde el 16 de diciembre 2008. Es un rango en lugar de una tasa puntual porque con tasas a niveles tan bajos y con excedentes de reservas de la banca comercial tan abundantes, la Fed no logra controlar con tanta exactitud la tasa como en tiempos normales.
La Fed no puede bajar más en la tasa nominal de fondos federales. Dicha tasa ejerce influencia a otras tasas de interés en la economía, pero cuanto mayor es el plazo, menor es la influencia que ejerce. Además, esta herramienta de política monetaria ya se tornó inoperante (la economía de EE UU está en una trampa de liquidez).
To promote the ongoing economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at levels consistent with its mandate, the Committee decided today to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent.
¿Por cuánto tiempo dejará las tasas tan bajas? “Por un período extendido”:
The Committee continues to anticipate that economic conditions–including low rates of resource utilization and a subdued outlook for inflation over the medium run–are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate for an extended period.
Según las últimas conferencias de prensa de Bernanke “un período extendido” significa “por lo menos” dos o tres reuniones; hoy añadió “con énfasis en por lo menos“.
El propósito de los programas de compras de títulos de mediano y largo plazo (los programas QE, que significa alivio cuantitativo) ha sido influenciar en (inducir a que caigan) las tasas de mediano y largo plazo. Es decir que los programas QE han sido los instrumentos de política monetaria creadas porque su palanca estándar dejó de operar. La Fed anunció también que el último de estos programas, QE2, tal como se había programado, terminará el 30 de junio.
The Committee will complete its purchases of $600 billion of longer-term Treasury securities by the end of this month and will maintain its existing policy of reinvesting principal payments from its securities holdings.
Nótese que se repitió la importante distinción entre parar las compras (dejar de añadir liquidez) y encoger su balance (permitir pasivamente cierta restricción de liquidez). La Fed ha ido comprando títulos de deuda, los cuales van venciendo. A su fecha de vencimiento, cada bono paga la Fed el capital que se tomó prestado del público al emitirse el bono. El banco central reiteró su intención previamente anunciada de reinvertir esos ingresos.
Lo más importante de todo el comunicado está no en lo que dijo la Fed sino en lo que no dijo: no anunció ni mencionó posibilidades de un tercer programa de alivio cuantitivo (un QE3). Donde los analistas buscábamos la frase era aquí:
The Committee will regularly review the size and composition of its securities holdings and is prepared to adjust those holdings as appropriate.
Ahora simplemente reproduzco la últimas dos frases. La primera simplemente dice que, dicho lo anterior, todo puede pasar a futuro. La última frase es más importante: el voto fue unánime.
The Committee will monitor the economic outlook and financial developments and will act as needed to best foster maximum employment and price stability.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Charles L. Evans; Richard W. Fisher; Narayana Kocherlakota; Charles I. Plosser; Sarah Bloom Raskin; Daniel K. Tarullo; and Janet L. Yellen.
Toda esta segunda parte del comunicado se quedó esencialmente igual a su versión del 27 de abril; sólo cambió el orden de los mensajes. Cumple con las expectativas de la mayoría de los analistas; también con las mías.