Conferencias Bernanke (4/4): Respuestas de política monetaria y consecuencias de la crisis

Patrick Signoret

El jueves, Ben Bernanke impartió el último de cuatro cursos sobre la Reserva Federal y la crisis financiera, titulado Después de la crisis (The Aftermath of the Crisis).

Presentación (pdf) que acompañó la lectura.

Resumimos los puntos más importantes de esta última conferencia:

Defensa de las medidas de estabilización de la Fed

Concluyendo el tema de la conferencia anterior, Bernanke defendió las medidas de estabilización financiera de la Fed.

I think that one of the points that we can now draw having looked at the history is that, rather than being some ad hoc and unprecedented set of actions, the Fed’s response was very much in keeping with the historic role of central banks, which is to provide lender of last resort facilities in order to calm a panic.

Defendió en específico los programas de prestamista de última estancia (lender of last resort, LOLR), asegurando que fueron temporales, poco riesgosos para la Fed (y para los contribuyentes), y que inclusive se obtuvieron utilidades.

La política monetaria: reducción de tasas de interés de corto y largo plazo

Habiendo concluido el tema de la tercera conferencia –las medidas de política de estabilización– se enfocó en la política monetaria en sí: medidas que reducen las tasas de interés para estimular la economía. Estas medidas fueron convencionales (recortando la tasa de interés de corto plazo prácticamente a cero) y no convencionales: compras ingentes de activos (relajamiento cuantitativo, o QE por sus siglas en inglés).

Explicó que estas compras de activos (Tesoros del gobierno y activos respaldados por el gobierno) fueron otra manera de reducir tasas de interés –las de largo plazo:

The net effect of these actions was to lower yields across a range of securities. [As usual], lower rates have supportive stimulative effects on the economy. So this was really monetary policy by another name: instead of focusing on the short-term rate, we were focusing on longer-term rates, but the basic logic of lowering rates to stimulate the economy is the same.

Al estimular la economía, también se protegió a la economía contra el riesgo de deflación.

Una recuperación lenta

Bernanke demostró que la recuperación económica de esta crisis ha sido más lenta de lo normal:

   

¿Por qué? Dos razones principales:

• Débil sector de vivienda: precios que todavía caen, una alta tasa de ejecución hipotecaria, una cantidad enorme de casas vacías que no se venden, etc.
• Condiciones financieras difíciles: Condiciones crediticias más restrictivas que antes de la crisis y preocupación por la crisis de deuda bancaria y soberana de la zona del euro.

 

Cambios regulatorios

Gran parte de la presentación se dedicó a los cambios regulatorios llevados a cabo después de la crisis, en especial la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor. Describió esta regulación como un esfuerzo necesario por supervisar al sistema financiero en su conjunto:

There was nobody watching the whole system, nobody looking at the entire financial system to look for risks and threats to overall financial stability. One of the main themes of the Dodd-Frank Act is to create a systemic approach, one where regulators look at the whole system and not just individual components of it.

Concluyó diciendo que, aunque las medidas de estabilidad financiera eran vistas como una responsabilidad menos importante que la política monetaria (para mantener estabilidad económica), la crisis demostró que ambas responsabilidades deben tener la misma importancia. Y finalizó con una advertencia: el nuevo marco regulatorio reducirá, mas no eliminará, el riesgo de crisis financieras en el futuro.