Detalles y condiciones del rescate de España

Genevieve Signoret & Patrick Signoret

El lunes, los ministros de finanzas de la zona del euro (el Eurogrupo) definieron los detalles del rescate de la banca española y autorizaron un primer desembolso de 30 MMn de euros. El martes, los ministros de finanzas de la Unión Europea entera (Ecofin) otorgaron a España un año más para reducir su déficit a 3%. Toda esta ayuda viene acompañada de duras condiciones para la banca y el sistema regulatorio español, de mayor supervisión a nivel europeo y de medidas adicionales de austeridad (El País (a), El País (b), NYT).

Detalles del rescate de la banca española. Puede leer el comunicado oficial del Eurogrupo o ver el video de la conferencia de prensa, pero nos pareció más útil la nota de prensa relacionada:

The euro area finance ministers (the Eurogroup), meeting on 9 July in Brussels, reached a political understanding on the programme designed to help Spain recapitalise and restructure its financial institutions. The final approval of this Memorandum of Understanding is expected by 20 July, following national parliamentary procedures.

[…] The programme’s conditions include specific requirements for the banks that are unable to meet their capital shortfall without public support, and strengthening of Spain’s financial and regulatory framework.

[…] Once the Memorandum of Understanding is adopted, it will allow the first disbursement – of 30 billion euro – by the end of July.

[…] The financial assistance for recapitalisation, which will then come in several tranches, will be provided via the European Financial Stability Facility (EFSF) until the European Stability Mechanism (ESM) becomes available and takes over this task.

[…] In future the ESM will have the possibility of recapitalising banks directly, without government guarantees, but only when the effective supervisory mechanism for the euro area banks, involving the ECB (European Central Bank), is in place and running.

The Commission intends to present the proposal on the single supervisory mechanism in early September.

[…]In addition, the ECB and the EFSF signed a technical agency agreement. “The ECB will be able to intervene in bond markets for and on behalf of the EFSF. Consequently, the ECB ‘s balance sheet will not be affected, and all the financial risks and benefits in relation to this will be on the EFSF’s balance sheet”, said Mr Regling.

The ECB will sign a similar agreement with the ESM when the latter becomes operational.

Condiciones para el rescate de la banca española. El País obtuvo un borrador del memorándum de entendimiento mencionado arriba. El titular de su artículo lo resume perfectamente: La UE pone bajo tutela a España.

Hasta 32 condiciones para el sistema financiero y alguna más, en paralelo, para la política fiscal: para el conjunto de la economía española. Hasta 32 condiciones en 20 páginas plagadas de exigencias que cambiarán de arriba abajo el mapa bancario español y, de paso, parte de la política económica de los próximos años, empezando por una nueva tanda de recortes que el Gobierno debe poner en marcha de inmediato y por una fiscalización constante de la troika —los hombres de negro de la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional—, que visitarán Madrid constantemente: cada tres meses.

La UE subió este martes varios escalones el grado de intervención sobre la economía española con la firma de un duro contrato —el denominado memorándum de entendimiento, desvelado ayer por este periódico en su edición digital— a cambio del rescate para la banca española de hasta 100.000 millones de euros para tapar las vergüenzas que ha dejado el reventón de la burbuja inmobiliaria. Terapia de choque: un vuelco para el sistema financiero, para la supervisión del Banco de España y el Ministerio de Economía, y recortes fiscales adicionales y a la manera de Berlín y Bruselas: en plena recesión, y con un ultimátum que obliga a España a aprobar dolorosas medidas en un máximo de tres meses.

Ese contrato incluye severas condiciones para los bancos que se vean obligados a pedir ayudas, que finalmente les impedirán dar dividendos y pagar sueldos exorbitantes, y que en último término, a diferencia de lo que preveía el Gobierno, pueden llegar a ser liquidados si el coste para el contribuyente es excesivo. El Ejecutivo tampoco quería que los poseedores de deuda subordinada o participaciones preferentes —de alguna manera, parte de la basura tóxica de la banca española— asumieran pérdidas, algo que también sucederá. Las exigencias son asimismo ásperas con el conjunto del sistema financiero, que se verá obligado a cumplir con ratios de capital más elevados [….].

Pero tal vez el golpe más duro sea para la credibilidad institucional de España: la Unión Europea aprovecha el rescate para someter a la economía española a una intervención en toda regla, según la interpretación de las fuentes consultadas, con una estrecha tutela sobre el Banco de España y algunas de las competencias del Ministerio de Economía. La UE insta a poner en marcha una “transferencia de poderes sancionadores y en la concesión de licencias [como fichas bancarias] del Ministerio de Economía al Banco de España”. El objetivo de los socios europeos es “garantizar la independencia del Banco de España”, una frase que da a entender que esa credibilidad no existe a día de hoy, erosionada por las duras críticas del propio Gobierno, que ha diezmado así la credibilidad de un banco central que hasta bien entrada la crisis tenía una estupenda fama internacional, y por una supervisión que se ha revelado insuficiente a la luz del tamaño del agujero financiero.

[…] En resumen: a cambio del rescate, la UE quita competencias a Economía y deja al Banco de España bajo la tutela efectiva del BCE.

Flexibilización de objetivos de déficit de España. El Ecofin otorgó a España un año más para lograr un déficit de 3%. De los resultados de su reunión:

Spain has been subject to an excessive deficit procedure since April 2009. The Council’s recommendation sets 2014 as the new deadline for bringing its deficit below the EU’s 3% of GDP reference value, with headline deficit targets of 6.3% of GDP for 2012, 4.5% of GDP for 2013 and 2.8% of GDP for 2014.

Lea el contexto y detalles del procedimiento de déficit excesivo de España en este comunicado de Ecofin.

Condiciones para la flexibilización del objetivo de déficit. En pocas palabras, la condición principal es cumplir con ese objetivo, lo cual será difícil aún con el año adicional. Como escribió New York Times, ahora falta lo difícil: cumplir con las condiciones.

Early Tuesday, Spain squeezed additional concessions from its euro zone partners, both in terms of guaranteeing rescue aid for its banks and loosening budget deficit targets.

Now, though, comes another challenge for Prime Minister Mariano Rajoy: ensuring that Spain can actually meet the relaxed deficit goals that it negotiated.

On Wednesday, Mr. Rajoy is expected to announce to Parliament yet another package of austerity measures, this time meant to lower Spain’s deficit to 6.3 percent of gross domestic product, as agreed to in Brussels on Tuesday. Only four months ago, Europe had set a deficit target for Spain of 5.3 percent of G.D.P., but it has become clear that the country, deep in recession, is not going to come close to meeting that goal.

The latest austerity steps are expected to be a blend of spending cuts and tax increases, as well as other measures like extending the working hours of civil servants. All of that, however, could sink Spain deeper into recession, notably by stifling consumer spending.

[…] On news of that agreement, investors on Tuesday slightly reduced the pressure on Madrid’s borrowing costs. The yield, or interest rate, on Spain’s benchmark 10-year government bonds fell to 6.73 percent on the open market, from almost 7 percent on Monday. Even that slightly lower level, though, is seen as unsustainable in the medium term.

[…] Budget data released last month by Madrid indicated how far off target the country was from its deficit-reduction targets. For the first five months of the year alone, the central government’s budget deficit was already at 3.41 percent of G.D.P.

Even if Mr. Rajoy manages to tighten budgetary control at central government level, Spain’s fiscal discipline is also dependent on 17 regional governments that account for half of the country’s public spending.

Madrid has ordered regions to cut their deficits to 1.5 percent of G.D.P. this year.

But some of the regions have instead recently warned that they are close to fiscal asphyxiation, particularly in terms of meeting their debt refinancing obligations after having their credit ratings lowered to speculative, or junk, level.

[…] The new round of austerity measures also risks setting off more social unrest in a country where almost a quarter of the work force is unemployed.

El primer ministro Mariano Rajoy ya anunció las medidas de austeridad por 65 MMn de euros en dos años y medio (El País). Mientras, el descontento social del día viene de parte de los mineros (Euronews).