¿Qué ocurrió en la zona del euro en los últimos días?

Patrick Signoret

A un par de horas de la decisión de política monetaria del BCE y la conferencia de prensa de Mario Draghi (véalo aquí en vivo a partir de las 7:30 AM hora Cd. de México), resumimos los eventos más importantes que ocurrieron en los últimos días en la zona del euro.

Resumen: A pesar de que el 20 de julio los líderes de la zona del euro aprobaron el rescate de la banca española, las finanzas de regiones españolas e italianas preocuparon a los mercados de bonos soberanos, presionando al alza los rendimientos de bonos de ambos países. El 25 de julio los bonos españoles llegaron a 7.75%. Sin embargo, unas cuantas palabras de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), tranquilizaron a los mercados el día siguiente. Prometió que el BCE haría lo necesario dentro de su mandato para preservar el euro, definiendo tal mandato de manera amplia. El martes 31 de julio, el rendimiento de bonos españoles había caído a 6.75%; el mismo nivel que hace dos semanas. Pero casi inmediatamente el Bundesbank atemperó ánimos. El BCE anuncia su decisión de política monetaria hoy, jueves 2 de agosto.

Ahora más detalle y todos los vínculos:

El 20 de julio se confirmó un rescate de 100 MMn de euros para la banca española. Sin embargo, el mismo día, la región de Valencia anunció que requeriría ayuda de un fondo de liquidez del gobierno central. Otras regiones de España e Italia siguieron. (The Economist).

El 23 de julio, Moody’s cambió la perspectiva de calificación AAA de Alemania (y otros dos países triple-A) a negativo (comunicado Moody’s, WSJ).

El 25 de julio, los rendimientos de bonos españoles de 10 años llegaron a 7.75% (Bloomberg).

También el 25 de julio, el gobernador del banco central de Austria y miembro del consejo del BCE dijo que hay “argumentos” a favor de otorgar una licencia de banco al fondo de rescate europeo MEDE (Bloomberg).

El 25 de julio también llegó la Troika (Comisión Europea, Fondo Monetario Internacional, Banco Central Europeo) a Atenas para evaluar el progreso del gobierno griego en sus compromisos de reformas económicas y ahorros fiscales (The Economist).

El 26 de julio, Mario Draghi dio un discurso en el que dijo “Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough. […] To the extent that the size of these sovereign premia hampers the functioning of the monetary policy transmission channel, they come within our mandate.”

El día siguiente, 27 de julio, sin embargo, el banco central de Alemania dijo que continuaba oponiéndose a las compras de deuda soberana por parte del BCE (FT: Bundesbank repeats hostility to ECB bond buying).

Desde su punto más alto de 7.75% el 24 de julio, el rendimiento de bonos españoles 10a ha caído todos los días hasta hoy (31 de julio), que cerró en 6.75%. (Bloomberg).

También regresaron los temores por Grecia, que tiene poco tiempo para convencer a sus acreedores públicos que podrá cumplir sus promesas. Requiere hacerlo para recibir el siguiente tramo de ayuda y evitar quedarse sin dinero.

WSJ el 27 de julio: Greece Seen Facing €30 Billion Shortfall.

Greece’s chronic recession and the receding hope of an economic recovery in the next two years have blown a hole of at least 30 billion euros ($36.85 billion) in its financial rescue plan, officials familiar with the situation said.

The officials argued that the findings indicate a need for official creditors to write down their claims by at least that amount if they want to keep Greece in the euro zone, as well as finding new money to fund the country for longer. The officials represented two of four parties to the talks: the Greek government and the “troika” of the European Union, European Central Bank and International Monetary Fund.

That thinking is consistent with a recent IMF paper that played up the theoretical benefits of other creditors—notably the ECB—in accepting losses on the money they are owed. IMF officials have already said that they won’t provide any more money to Greece in the current circumstances, and none has shown any willingness for the IMF to forgo its usual preferred status as a creditor.

[…] The last analysis made by Greece’s creditors forecast that, in a base-line scenario, Greece’s ratio of debt to gross domestic product would still be over 116% in 2020. The IMF’s alternative, more pessimistic scenario put it at 145.7% by that time. As it is, the economy is undershooting even the pessimistic scenario, and will shrink by 7% rather than the IMF’s pessimistic forecast of 5.2%, according to Prime Minister Antonis Samaras.

[…] Greece has said it would seek a two-year extension to reach the budget-deficit targets of its second bailout program, which runs to 2014. Such an extension, if granted, would require an additional €16 billion to €20 billion in fresh commitments from the creditors, according to Greek estimates. Officials acknowledge that securing fresh cash commitments would be the most difficult part of any new agreement, because it would require national parliaments to vote through the funds. By contrast, persuading the ECB to restructure its holdings would be politically easier, despite opposition to any such step in Frankfurt.

The Economist el 28 de julio: Is “Grexit” at hand?.

On his visit to Athens this week, José Manuel Barroso, the head of the European Union (EU) Commission, brought a stern warning for Antonis Samaras, the new prime minister of a precarious right-left coalition government. Greece has only a couple of weeks left to convince its creditors that it can put economic reforms back on track. Should its latest plans for making €14.5 billion ($17.6 billion) of spending cuts over the coming two years be judged unrealistic, the next €31.2 billion loan tranche will again be held back.