Se desbloquea ayuda a Grecia; recibirá desembolso de €44 MMn
Genevieve Signoret & Patrick Signoret
El Eurogrupo y el FMI acordaron desbloquear un tramo pendiente del préstamo internacional a Grecia y tienen un plan preliminar de ajuste que consideran que volverá sustentable la deuda de Grecia. Aunque no se acordaron quitas de deuda directas, las medidas acordadas, que incluyen prórrogas y reducciones de tasas de interés, reducirán el cargo de la deuda en alrededor de €40 MMn. El FMI espera los detalles de las medidas antes de confirmar su participación en el rescate. (Eurogrupo, El Mundo, Cinco Días, WSJ, FT).
Falta que algunos parlamentos voten para aprobar este pago. El Bundestag probablemente lo hará esta semana; se espera que los demás lo hagan antes del 13 de diciembre (Cinco Días).
Esta noticia fortalece nuestro supuesto de que los países rescatados pueden esperar una reestructuración de la deuda si mantienen sus promesas presupuestales y de reformas.
The Eurogroup agreed on the following measures to support debt sustainability:
Greece will consider conducting a debt buy-back operation to achieve a significant reduction in outstanding debt held by the private sector.
The interest rate charged to Greece on loans under the Greek Loan Facility (bilateral loans from other member states) will be reduced.
The guarantee commitment fee payable by Greece on European Financial Stability Facility (EFSF) loans will be cancelled.
Maturities on both bilateral and EFSF loans will be extended by 15 years, with all interest payments deferred by 10 years.
Member states will pass on to Greece amounts equivalent to the profits arising from the Securities Market Programme of Eurosystem central bank holdings of Greek bonds.
Member states will consider further measures if necessary to achieve key debt sustainability targets, once Greece has achieved a primary surplus.
Cinco Días explica algunos de los puntos clave con más detalle. Compartimos el artículo completo (énfasis nuestro):
1.- El Eurogrupo da vía libre para que los Estados miembros liberen los siguientes tramos de ayuda a Grecia, por valor de 43.700 millones. De ellos, 34.400 se desembolsarán en diciembre, y el resto a lo largo del primer trimestre de 2013, siempre que la troika verifique que Atenas ha cumplido las condiciones pactadas en el rescate, especialmente la reforma tributaria.
2.- Se alivian las condiciones de los préstamos a Grecia. El tipo de interés de los préstamos del fondo de rescate se baja en 100 puntos básicos. Se aplica una prórroga de 15 años a la devolución de los préstamos del fondo de rescate y se difieren 10 años los pagos de intereses.
3.- El dinero que el BCE ha ganado comprando deuda griega a precios inferiores a los de mercado servirá para pagar el rescate. Ahora, el dinero no lo pondrá el banco, sino que los Estados miembros se comprometen a depositar una parte equivalente a lo que sus bancos centrales han ingresado por esta vía, según su cuota de participación en el BCE. Estos fondos no irán a Atenas, sino que se quedarán en una cuenta especial para pagar el servicio de la deuda. Los Estados que ya reciben ayuda financiera están exentos de este compromiso.
4.- El Eurogrupo estudiará medidas adicionales de ayuda a Grecia, incluyendo fondos estructurales o un mayor alivio de la deuda, cuando Grecia consiga tener superávit primario en sus cuentas públicas (es decir, antes del pago de intereses) y si cumple todas las condiciones pacatas en el rescate.
5.- El objetivo de deuda es del 175% del PIB en 2016, del 124% en 2020 y menos del 110% en 2022. El Eurogrupo reconoce que las previsiones del mes de marzo no se han cumplido “a cuenta de el deterioro macroeconómico y los retrasos en la puesta en marcha de las reformas”.
6.- Todos los ingresos que Grecia obtenga de privatizaciones irán a una cuenta especial destinada a pagar el servicio de la deuda. También se destinará a esa cuenta el superávit primario pactado en el rescate y el 30% del eventual exceso de superávit sobre ese objetivo, que es de un 4,5% del PIB en 2016 (se ha retrasado dos años).
7.- Si Grecia lleva a cabo una recompra de deuda, los precios a los que adquiera la deuda no podrán ser superiores a los del día 23 de noviembre de este año. De este modo se evita que la recompra, que todos los expertos esperan, no dispare los precios y reste efectividad a la medida.
8.- El FMI, en todo caso, no se ha comprometido a seguir participando en el rescate, dado que considera que las medidas pactadas son insuficientes para que Grecia pueda llegar a tener unas cuentas públicas sostenibles. El fondo, que aboga por aplicar una quita en la deuda, esperará a valorar el funcionamiento de la recompra de deuda.
Cinco Días sobre los votos pendientes en algunos parlamentos:
Schäuble no precisó cuándo se espera que tenga lugar la votación en el Bundestag, aunque sí dijo que confía en que ello ocurra “esta misma semana”, una vez cumplidos los procedimientos parlamentarios.
[…] De acuerdo a los planes previstos, se espera que el Eurogrupo selle las resoluciones adoptadas respecto a Grecia el 13 de diciembre, una vez hayan sido sometidas a la ratificación de los Parlamentos nacionales implicados.
WSJ:
Many details of the plan remained up in the air. It is unclear how much debt relief would be achieved by a debt buyback. That depends on the price Greece’s private-sector creditors agree to sell their bonds back to the Greek government and how many of them agree to participate in the first place. A higher buyback price would yield a smaller amount of debt relief.
[…] The euro zone was able to fend off IMF demands that the currency bloc accept losses on the loans they made to Greece or interest-rate cuts that lowered Greece’s borrowing costs significantly below their own.
El comunicado positivo pero cauteloso de Christine Lagarde:
I welcome the initiatives agreed today by the Eurogroup aimed at further supporting Greece’s economic reform program and making a substantial contribution to the sustainability of its debt. This builds on the significant efforts by the Greek government to carry forward its fiscal and structural reform agenda.
The initiatives include Greek debt buybacks, return of Securities Market Programme (SMP) profits to Greece, reduction of Greek Loan Facility (GLF) interest rates, significant extension of GLF and European Financial Stability Facility (EFSF) maturities, and the deferral of EFSF interest rate payments.
Taken together, these measures will help to bring back Greece’s debt ratio to a sustainable path and facilitate a gradual return to market financing. The debt ratio is expected to decrease to 124 percent of GDP by 2020 through significant upfront debt reduction measures of 20 percent of GDP. In addition, I welcome the commitment by European partners to bring back Greece’s debt to substantially below 110 percent of GDP by 2022, conditional on full implementation of the program by Greece. This represents a major debt reduction for Greece relative to its current debt trajectory.
Once progress has been made on specifying and delivering on the commitments made today, in particular implementation of the debt buybacks, I would be in a position to recommend to the IMF Executive Board the completion of the first review of Greece’s program.