La demanda está sobrecalentada en EE. UU, pero es débil en México y la zona del euro
Genevieve Signoret
(You can read the original English version here.)
Debajo presentamos un extracto de nuestra Perspectiva Trimestral. Haga clic aquí para leer el reporte completo.
Aunque nuestra opinión de que los choques de oferta explican gran parte de la inflación global y en EE. UU no ha cambiado, sí ha cambiado con respecto a la demanda: ahora creemos que, particularmente en EE. UU, la demanda agregada se sobrecalentó durante la pandemia y que, al menos durante el primer trimestre de 2022, ha permanecido así.
Para verlo, notemos en la siguiente gráfica cómo la trayectoria de la demanda agregada medida por el nivel del PIB nominal hasta el primer trimestre de 2022 ha rebasado su tendencia pre-Covid.
En EE. UU, la demanda agregada se ha sobrecalentado (el crecimiento del PIB nominal ha rebasado a su tendencia pre-Covid)
EEUU: PIB nominal y PIB proyectado por extrapolación de su tendencia pre-Covid ene 2015 – dic 2019 (miles de millones de dólares.)
Nota: Estimamos la tendencia pre-Covid del PIB nominal usando la recta que mejor aproxima al PIB nominal de EE. UU de T1 2015 a T1 2020 (la recta verde sólida), y luego extrapolamos hasta T1 2022 para mostrar lo que habría sido el PIB nominal si se hubiera seguido esa tendencia (la recta verde punteada).
Fuente: FRED, TransEconomics.
En la zona del euro y México, por otra parte, la demanda es más débil que antes de la pandemia:
En contraste, la demanda agregada no ha alcanzado su tendencia pre-Covid ni en la zona del euro ni en México
Zona del euro y México: PIB nominal y PIB proyectado por extrapolación de su tendencia pre-Covid ene 2015 – dic 2019 (miles de millones de euros y pesos)
Fuente: FRED, TransEconomics.
La Fed, al igual que nosotros, ahora cree que la inflación por arriba de su objetivo está siendo impulsada no sólo por choques de oferta sino también por una demanda sobrecalentada. Por lo tanto ahora está presentando una postura dura en su comunicación y, desde marzo, subiendo tasas.
La Fed ha subido sus tasas dos veces y está señalando que habrá más incrementos
EEUU: Límite superior del rango objetivo de fondos federales (tasa % per annum)
Fuente: FRED.
Asistencia de investigación: Estefanía Villeda. Traducción: Andrés Aranda.