¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 3: preocupación de los inversionistas por la inflación
Genevieve Signoret & Delia Paredes
(You can read the original English version here.)
Presentamos a continuación un extracto ligeramente editado de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas.
Un tercer factor que, a nuestro parecer, está manteniendo elevadas las tasas de largo plazo es que no sólo la Fed sino también los inversionistas están preocupados por que la inflación subyacente no converja rápidamente al objetivo de inflación de la Fed (2%), lo cual forzaría a la Fed a mantener su postura restrictiva durante meses o incluso años.
Aunque un escenario con inflación persistentemente alta no es nuestro caso base, sí vemos razón para preocuparse.
La inflación subyacente ha resultado más dura de abatir que la general.
Core inflation stickiness is a worry for investors
USA: PCE headline and core inflation rates
Year-on-year % changes
Además, el PIB nominal, que es la suma de todos los ingresos producidos por la economía, está por los cielos. Está arriba de su trayectoria “neutral” o esperada en el sentido de que los ingresos están creciendo más rápidamente de lo que nadie había anticipado en los últimos cinco años. De hecho, está divergiendo de esa trayectoria.
Las empresas y los hogares contraen compromisos a largo plazo basándose en sus ingresos proyectados. Cuando sus ingresos reales superan sus expectativas, el resultado puede ser inflación.
La pegajosidad de la inflación subyacente preocupa a los inversionistas
EE. UU: Nivel real y estimado “neutral” para el PIB nominal
Billones de dólares
Los inversionistas notan una divergencia de los ingresos agregados con respecto a la trayectoria de largo plazo. Ven en esta divergencia el riesgo de inflación y la preocupación que les causa, creemos, está empujando al alza las tasas de largo plazo (en tendencia).
Extractos anteriores de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas:
- Resumen.
- Tasas a largo plazo y valuaciones en renta variable.
- Tasas, Covid y valuaciones inmobiliarias.
- ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 1: Emisión de deuda
- ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 2: Política monetaria restrictiva