Narrativa del pronóstico bajo Aterrizaje suave
Genevieve Signoret & Delia Paredes
(You can read the original English version here.)
Presentamos a continuación un extracto ligeramente editado de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas.
En el artículo anterior presentamos los supuestos de nuestro caso base, Aterrizaje suave. Hoy te narraremos qué es lo que pasa en este escenario. Las tablas de pronóstico están aquí.
Estados Unidos
Bajo los supuestos de Aterrizaje suave, ya desde el cuarto trimestre de este año el crecimiento del PIB se desacelera abruptamente a 1.8% desde la inusitadamente alta tasa de 5.2% observada en el tercer trimestre, para llegar a una tasa acumulada en 2023 de 2.5%.
La ralentización continúa durante la primera mitad de 2024, con tasas de crecimiento que llegan casi a cero en el segundo trimestre antes de recuperarse. El crecimiento para todo 2024 cae a 1.4%.
La inflación PCE subyacente se frena hasta 3.5% en este trimestre desde el 3.7% del trimestre pasado, pero todavía está en un alto 2.6% para diciembre 2024, 0.6 puntos porcentuales por arriba de la meta de la Fed. Por esta razón, aunque la Fed empieza a bajar su tasa de referencia en el segundo trimestre del próximo año, lo hace sólo en 75 puntos base, a 4.75%.
Los rendimientos de la nota del Tesoro a 10 años resultan todavía más renuentes a bajar que la inflación PCE. Suben este mes para terminar el año en 4.5% y luego se disparan más allá de 5% en el primer trimestre del próximo año, bajando finalmente a 4% en el último trimestre.
El año 2025 trae una recuperación en el PIB (+1.6%), desinflación en la tasa PCE subyacente (+2.2%) insuficiente para llegar a la meta de la Fed del 2%, más recortes a la tasa de referencia de la Fed (hasta 3.5%), y una modesta baja en el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años (a 3.75%).
El euro se fortalece frente el dólar sólo un poquito, a 1.10 dólares y luego permanece estable. El dólar se debilita ante el yen hasta 130 yen.
México
Bajo las hipótesis de Aterrizaje suave, la actividad económica en México cierra 2023 con fuerte ímpetu, creando suficiente inercia en el crecimiento para promediar 3% en la primera mitad de 2024 antes de desacelerarse tras las elecciones de mediados del año. El crecimiento para todo el próximo año es de 2.4%.
El consumo privado sigue siendo el principal motor del crecimiento. Los efectos rezagados del gasto preelectoral continúan hasta el fin del próximo año. El apuntalamiento que viene de las obras de infraestructura, sin embargo, comienza a aminorarse a partir del segundo trimestre. En 2025, la economía se desacelera abruptamente por el débil crecimiento de EE. UU y un impulso fiscal negativo.
La inflación sigue cayendo, y se hunde hasta 3.6% para el fin de 2024 desde un 4.5% proyectado para el fin de 2023, conforme la inflación subyacente converge a su tasa de largo plazo de 3.5% durante el mismo periodo.
Banxico se mantiene cauteloso, pensando que el riesgo mayor es la inflación. Finalmente decide seguir el ejemplo de la Fed: recorta su tasa de política monetaria por primera vez en el segundo trimestre del próximo año y continúa recortándola hasta llegar a 10.5% al cierre de 2024.
Con una economía en desaceleración y tasas de inflación estables, el ciclo de relajamiento de Banxico se extiende también hasta 2025. Ese año, la tasa cierra en 9.25%.
Para el fin de 2024, el dólar se ha apreciado ante el peso a 19.50 pesos, donde se mantiene hasta el fin de 2025.
Extractos anteriores de Perspectiva Trimestral 2023-2025: Todo depende de las tasas:
- Resumen.
- Tasas a largo plazo y valuaciones en renta variable.
- Tasas, Covid y valuaciones inmobiliarias.
- ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 1: Emisión de deuda.
- ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 2: Política monetaria restrictiva.
- ¿Por qué han tendido al alza las tasas a largo plazo en EE. UU? Hipótesis 3: preocupación de los inversionistas por la inflación.
- ¿Por qué están tan altos los ingresos nominales en EE. UU?
- Inercia: Recapitulación.
- ¿Qué pasa con el crecimiento en México?
- Supuestos de Aterrizaje suave.