Perspectiva Trimestral 2025-2026: Damocles
Genevieve Signoret & Delia Paredes
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Resumen
Proyectamos las economías global y mexicana bajo dos escenarios de aranceles en Estados Unidos. En nuestro caso escenario, Damocles, suponemos que, independientemente de que se alcancen o no acuerdos arancelarios con México, Canadá u otros países durante los dos años del periodo de proyección, el presidente estadounidense Donald Trump mantendrá una “espada de Damocles” sobre sus socios comerciales al continuar amenazando con imponer aranceles más altos sin previo aviso como castigo por supuestas faltas.
En Damocles, esta espada mantiene la incertidumbre lo suficientemente alta como para que las empresas pospongan proyectos de inversión y los consumidores aplacen la compra de bienes duraderos. Esto lleva a que la economía estadounidense se desacelere y que la recesión en México sea más severa que lo que habíamos proyectado anteriormente.
La inflación, sin embargo, se mantiene persistentemente alta, por lo que en EE. UU las tasas de interés de corto plazo no bajan hasta la segunda mitad de 2025. Las tasas de largo plazo en EE. UU caen más que las de corto plazo —la curva de rendimientos se aplana. Para los inversionistas bien diversificados, esta caída en las tasas de largo plazo (alza en sus precios) compensa en cierta medida las correcciones del mercado.
El euro y el yen se deprecian frente al dólar en Damocles. Pero no el peso: Banxico recorta tasas con mayor agresividad que la Fed, lo que amplía el diferencial de tasas y lleva al peso a debilitarse hasta los 21 pesos por dólar.
También contemplamos un escenario de riesgo a la baja, al que llamamos Hades, en el que suponemos que no se alcanzará ningún nuevo acuerdo en abril: todas las exportaciones mexicanas y canadienses a Estados Unidos que no estén cubiertas por el T-MEC quedarán sujetas a un arancel del 25%.
En este caso, Estados Unidos no sólo se estanca sino entra en recesión, y la recesión en México es más profunda y prolongada que la prevista en Damocles. La curva de rendimientos se invierte, y el mercado accionario se torna bajista. La Fed y, especialmente, Banxico, recortan tasas de manera agresiva. El euro y el yen se fortalecen frente al dólar, mientras que el peso se deprecia hasta los 22.25 pesos por dólar.
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