Minuta Brasil: relajamiento podría llegar a 9.00%
Patrick Signoret
En su minuta (portugués) de la reunión de política monetaria del 7 de marzo, el comité de política monetaria (Copom) de Brasil señaló que su ciclo de relajamiento probablemente llegará alrededor de 9.00% (desde 9.75% hoy).
Brazil’s central bank signaled it will lower interest rates to 9 percent, surprising traders who expected deeper cuts after policy makers accelerated the pace of monetary easing last week. Yields on interest-rate futures jumped the most in almost three years.
Policy makers, in the minutes to their March 6-7 meeting, said that with inflation in Latin America’s biggest economy under control they see a “high probability” of the benchmark rate falling to “levels slightly above the historical lows and stabilizing” there. The decision to speed the pace of monetary easing reflected a “redistribution” of rate cuts already planned, the bank said.
Marcelo Salomon en Barclays Brazil Instant Insights 15 de marzo:
First of all, the Copom decided to front load the easing cycle. Even though the committee saw its base case scenario playing out as expected and did not identify the need to change the overall expected monetary adjustment, the majority of the committee decided to front load the easing because of growth. Weaker-than-expected domestic activity data along with sustained high levels of global uncertainty were the main reasons described in the minutes for accelerating the pace of easing.
Second, the committee also revealed where they plan to stop. The Copom stated that the balance of risks for inflation continued to improve and they assign a high probability to the scenario in which the Selic rate falls to levels slightly above the historic lows (8.75% in late 2009). In their base case scenario projected inflation remains around the target in 2012 and the odds that inflation will fall swiftly towards the mid point of the target are increasing.
With this in mind, we are fine tuning our Selic rate forecasts and now expect the BCB to deliver a 50bp cut in April and wrap up the cycle with a last 25bp cut in May, bringing the Selic rate down to 9.00%, or slightly above the 8.75% historical low.
Los párrafos cruciales de la minuta:
La desaceleración de la economía en el segundo semestre 2011 fue mayor a la esperada, y el ambiente económico es más incierto de lo normal.
O Copom avalia que a desaceleração da economia brasileira no segundo semestre do ano passado foi maior do que se antecipava, que eventos recentes indicam postergação de uma solução definitiva para a crise financeira europeia, e que persistem riscos associados ao processo de desalavancagem – de bancos, de famílias e de governos – ora em curso nos principais blocos econômicos. Esses e outros elementos, portanto, compõem um ambiente econômico em que prevalece nível de incerteza muito acima do usual.
Dado lo anterior y que anticipa que la inflación convergirá a su objetivo, cinco de los siete miembros del comité votaron a favor de una “redistribución” del ajuste (acelerar el ritmo de ajuste), mientras que los otros dos quisieron mantener el ritmo de reducción de 50 puntos base. (Por cierto, la meta de inflación es de 4.5%, y la inflación de febrero fue de 5.8%.)
Em suma, desde a última reunião do Copom, o cenário central para a inflação evoluiu, em linhas gerais, conforme então esperado pelo Comitê, que, dessa forma, não detecta mudanças substantivas nas estimativas para o ajuste total das condições monetárias subjacente a esse cenário…. Entretanto, a maioria argumenta que desenvolvimentos como os mencionados no parágrafo anterior recomendam, neste momento, redistribuição temporal do ajuste total das condições monetárias como a estratégia mais apropriada.
Nesse contexto, dando seguimento ao processo de ajuste das condições monetárias, o Copom decidiu reduzir a taxa Selic para 9,75% a.a., sem viés, por cinco votos a favor e dois votos pela redução da taxa Selic em 0,5 p.p.
El Copom ve una alta probabilidad de que la tasa de política monetaria (tasa Selic) se reduzca a niveles ligeramente por arriba del mínimo histórico (8.75%).
Diante do exposto, e considerando os valores projetados para a inflação e o balanço de riscos associado, o Copom atribui elevada probabilidade à concretização de um cenário que contempla a taxa Selic se deslocando para patamares ligeiramente acima dos mínimos históricos, e nesses patamares se estabilizando.